Raoul Pal：加密資產是泡沫嗎？你可能會討厭它，但變局即將到來，擁抱改變，我們的未來都寄托在變化之中。

Real Vision 與 Global Macro Investor 的創始人兼 CEO，Raoul Pal 近日在 Twitter 上針對加密貨幣發表了一連串的看法。

Not on holiday yet so I'll allow myself one more thread…

The markets are crazy! NFT are just jpegs! Dog coins! Cat coins! Tesla ! GameStop!

Everyone is going to get burned! Don't they realize about discounted cash flows?!!! These people are ruining everything! Green energy?!

— Raoul Pal (@RaoulGMI) October 31, 2021

Raoul Pal 談加密貨幣是泡沫嗎？

因為還沒休假，所以我會讓自己再多寫一串

市場太瘋狂了！NFT 只是一些 jpeg 圖片！狗幣！貓幣！特斯拉！GameStop！每個人都將會被燒毀！他們難道沒有意識到貼現現金流嗎？！！！這些人正在毀掉一切！綠色能源！？

加密（Crypto）是一個泡沫！科技是泡沫！風險投資是泡沫！生科是泡沫！被動投資是泡沫！Web 3.0 是泡沫！綠能是泡沫！元宇宙更是瘋狂！難道他們都瞎了嗎？他們全都錯了！

不，不對。

他們是新一代的投資者，去年美國有 8,600 萬名千禧世代獲得了金融化服務，他們來到了三十多歲的黃金投資年齡。這些人負債累累，沒有存款，沒有希望，他們比過去七十年來任何一個三十歲世代的人都要來得貧窮。

他們完蛋了。

與他們的父母在三十歲的時候不同，當時的股票市盈率為 7 倍，債券收益率為 13%，房地產相對於收入水平處在低檔。這些人得到了相反的結果，現在的世代面對的是完全不同的世界，在他們面前的是負的預期回報，而這些人也不想要任何現行金融體系的一部份。

他們曾經占領了華爾街，但沒有人在乎。現在，他們也根本不在乎你或我覺得應該如何投資，或如何管理市場。我們讓他們感到失望，而他們為什麼要關心這些？他們成為了債務、槓桿與貪婪的祭壇。

千禧世代和 Z 世代沒有什麼可失去的，他們一無所有，接著遇到疫情爆發，一切都變得不同了。我們免費給他們金錢，他們卻集體說：「去他的」，然後投入風險，因為他們的本金是免費的。

如果我們在賭場收到免費的籌碼，我們也會這麼做。但他們沒有購買我們珍貴的黃金或 Discounted Value Businesses，為什麼？因為他們不在乎 10% 的回報。現在要參與公平競爭的唯一方法就是承擔巨大的風險。

而這個冒險的行為在 2020 年遇到了 Robinhood 期權，奇跡就這麼發生了……

這些年輕的投資人改變了整個該死的遊戲，他們用在 Reddit / TikTok / Instagram 上學到的技能來武裝自己，包括了社群、病毒式傳播、迷因以及被告知的一些愚蠢投資標的，比如 HertZ 與 GameStop 的股票。他們向現行的規範比中指，並打破規則，這真是太壯觀了。

如果你不能贏得現在的比賽，那就得改變賽事的規則。

他們冒著巨大的風險來獲得巨大的回報，與美國老一輩的憤世嫉俗者相反，他們知道其中的風險，但依然願意承擔風險，這樣的狀況很有趣。

「Loss Porn」得到了讚美與廣為傳播。那些覺得自己永遠不會做的金融大神已經不在了，長期來看，RIA 的多元化時代也已經一去不復返，這些年輕人被我們所有人給辜負。當他們可以制定自己的規則時，他們為什麼要遵守我們的規則？

去他的主動管理、去他的對沖基金。他們只想堅定地將金錢頭入他們被通知會賺錢的市場（你好，被動投資），然後捨棄其他的部份。加密（Crypto）引起了共鳴，巨大的成長，沒有下行，這是一個龐大的期權市場，損失有限，但指數級地上漲，他們是對的。

對，我能聽到你們正在搖頭說：「這次不會是例外，他們會狠狠地吃到苦頭。」

是的，會，但這很好。他們想要學習，但他們也幸運地遇上了指數級增長時代，成長型股票隨著時間推移不斷維持拋物線式地增長。

權衡一下梅特卡夫法則，別管嬰兒潮世代老人的陳舊均值回歸估值模型。

他們是對的，非常正確。

他們如果年輕二十歲，將會因為同樣的策略而變得相當富有。

我們幾乎都錯過了那些暴富的機會，因為我們太過憤世嫉俗，不理解 VC 是對的（我指的是，他們讓人難以忍受，對吧）。

我們認為他們是泡沫的瘋狂追逐者，但我們錯了，他們看見了商機，我們沒有。（也包括我自己）

VC 改變了規則，為了適應他們而建立了一套我們無法與之競爭的規則，不是對沖基金，不是監管者，不是聰明的資深投資人，我們這些人都錯過了。

政治也隨之改變，所有的基構基礎設施都將遵循規則（SEC 的法規也是）。

一切都會改變。

許多人失去了，也有許多人得到豐厚的收穫，但世界已經改變了。但有許多年長者不會接受它，因為「我們更懂」。

這些新的投資者對於石油、商品、1950 年代 V8 或 90 年代與 00 年代的當代藝術都不敢興趣。你收藏的 Jeff Koonz 作品只是一個愚蠢的氣球雕塑，這不是他們的文化背景，而 Jpegs 跟迷因（Meme）才是。

這一切都與文化有關。

他們看重不同的東西，如果你到了印度或中東去看看，當每個人都未滿 30 歲的時候，情況就更為極端，整個社會將發生徹底的變化。

這就是《第四轉折》的世代預言，我知道你們當中有許多人喜歡那本書，但是因為已經失去了參照的基準，所以對於目前發生的狀況感到震驚。

50 歲世代的政治環境以及懷舊世界已經遠去了。

白色柵欄、肌肉跑車、工廠藍領、西裝、電視與廣播的世界，上述這些已經被掃入歷史的垃圾堆，與 2020 世代年輕人面對的嚴酷現實毫無關係。

接下來的十年將會是人類歷史上最快、最偉大的科技變革與指數級增長的時代。我們都會感到落伍，但我們必須相信，當前 40 歲以下的年輕世代會做為領路人，為我們展示全新的道路，而我們也需要被引導。

你可能會討厭它，想對抗它，想抱怨它，並發表尖酸刻薄的言論，但不會帶來任何改變。

變局即將到來，擁抱改變，不要與之對抗，我們的未來都寄托在變化之中。